6 月 1 日，一笔 3000 万美金的资金开始流入大x电信 ( 600xxx.sh) 的帐面。这是大x电信通过向华x创投公司发行可转换债券，将旗下公司大x微电子的股权转让之后获得的首批资金。对于这个交易，下面我们做一个简单的分析：
　　一、整个计划的安排
　　大x电信以其全资子公司大x电信(香港)的名义在 bvi 注册全资子公司大x电信(控股)，并将其持有的大x微电子 31.71% 股权以 8200 万元的价格转让给大x电信 ( 控股 )，然后大x电信 ( 控股 ) 分两次共向华x创投旗下的八家机构发行总值为 7000 万美元的可转换债券，在 6 月 1 日支付 3000万美元，剩余 4000 万美元将在 2005 年 6 月之前支付。发行可转债获得的资金用于增持大x微电子的股权至 95%(大x微电子另外5% 的股权已经由大x电信(香港)以 1300 万元的价格转让给华x创投旗下的华x中国投资)，如果可转债全部转股后，华x将总共获得大x电信 ( 控股 ) 约 38.64% 的股权，大x电信 ( 香港 ) 在大x电信 ( 控股 ) 的股权变为 61.36%。
　　二、大x的设想
　　据分析，大x电信转让微电子股权的目的是为大x移动的td-scdma业务输血。尽管大x移动公司已经脱离大x电信成为独立的公司，但其主体部分仍由大x中央研究院构成。而在大x移动的核心技术 td-scdma 尚未产业化之前，大x移动是缺乏造血能力的。其目前运营资金主要依kao大x集团。
　　而从去年开始， td-scdma 产业化进入关键阶段，根据该公司内部的估计，大x移动今年还需要 10 亿元左右的资金。但仅有 1.5 亿元注册资本的大x移动资金链极为紧张，尽管国家部委已经计划投资数亿元向大x移动输血。大x移动去年也委托中银国际为其在海外私募，但没有得到国家明确支持的 td-scdma 前景不明，海外投资者采取了观望态度。
　　2003 年，大x电信净利润为 -1.87 亿元，作为大x集团的主体，大x电信已无力再为移动输血。只有将旗下盈利情况良好的大x微电子拿出来卖一次。
　　7000万美元和投资方对企业长期发展的支持交换38.64% 的股权，这个交易对于缓解大x电信的资金压力和帮助大x微电子健康发展都是非常有利的。
　　三、华x创投的计划
　　首先华x创投认为大x微电子是一家极具投资价值的企业，而自身的海外背景可以帮助企业进一步开拓国际市场，从财务状况分析，大x微电子的净资产为 2.61 亿元， 2003 年度的主营业务收入达到 5.32 亿元，利润达到 1.79 亿元。
　　从产品来看，大x微电子在 sim 卡智能卡产品上处于领先地位。 2003 年，大x微电子在高端 sim 卡市场中的占有率排名第一，市场份额达到 70% 。　　同时，由于第二代智能身份证的全面换发，大x微电子成为指定的四家生产商之一，其身份证专用芯片将在 2004 年全面进入第二代身份证市场。而这一新市场，也将保证大x微电子在 2004 年的利润。
　　虽然非常肯定大x微电子的投资价值，华x通过投资方案的设计，同样也充分控制了投资风险。在不知道交易细节的情况下，我们可以做一个简单的分析：投资形式是可转换债券，以2003年企业的赢利情况为依据，计算两年后的企业资产状况，企业的赢利加原有的净资产不会低于6.5亿，7000万美元的投资还是安全的，另一方面，即便企业的赢利能力没有增长，在相当一段时间内，企业保持这样的赢利能力，投资也可以有一个满意的回报。