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【冶金】据中国证券报报道，工信部副部长苏波近日在全国矿山整顿工作视频会议上表示，工信部将积极推进矿山清洁生产，强化节能减排；制定相关行业准入标准，防止低水平重复建设；对稀土、钨、锡、锑、钼等稀有金属以及萤石、耐火粘土等稀缺非金属矿产品生产实施指令性计划管理。分析人士表示，小型矿山的关闭将减少下游冶炼行业原材料的供给，增加冶炼企业的购买成本，进一步促进有色金属冶炼行业淘汰落后产能、提高行业集中度。
此外，国家安全监管总局透露，1-6月，全国关闭金属非金属矿山4435座，占全年下达关闭任务的86.4%，整顿关闭工作取得初步成效。
苏波强调，工信部将继续抓好矿山生产行业管理，积极推进矿山整顿。一是规范矿山生产，严格行业准入。继续制修定重要矿产品生产行业的准入标准，公告符合行业准入标准的生产线和企业名单，从源头上防止产能无序扩张和无序开采；二是推进联合重组，提高生产集中度。着力解决矿山生产“多、小、散、差”等突出问题，鼓励企业按照市场化原则开展联合重组；三是大力淘汰落后产能，加快结构调整。对产能严重过剩的矿产品生产行业，要按照国家化解产能严重过剩的政策要求进行清理整顿；四是加大技术改造，提升总体水平。积极推进矿山两化深度融合，提高矿山生产的规模化、机械化、信息化和科学化水平；五是发展精深加工，加强尾矿综合利用，提高资源利用率。
根据去年出台的《关于依法做好金属非金属矿山整顿工作的意见》，2012年至2015年组织开展矿山整顿攻坚战，旨在制止无证开采、破 坏矿产资源等行为，整顿关闭不符合产业政策、安全保障能力低下的矿山尤其是小型矿山。
目前我国约有9万多座金属非金属矿山，其中95%为小矿山。矿山数量多、规模小、集中度低、行业管理不规范等问题严重。虽然近年来各地区相关部门在矿山整顿和矿产资源开发整合等工作上取得明显成效，但上述问题没有得到根本解决。矿山规模化、机械化、科学化、标准化、信息化等水平有待进一步提高。
对此，有市场分析人士表示，金属价格长期低迷已严重影响国内金属冶炼行业的利润水平。当前金属冶炼行业正在经历淘汰落后产能、优化产业结构的过程。小型矿山的关闭将减少下游冶炼行业原材料的供给，增加冶炼企业的购买成本。对于拥有自产矿石的冶炼厂来说，影响相对较小。矿山整顿带来的机会成本提升和经营矿山费用的增加将给企业运营带来压力。关闭小型矿山将进一步促进有色金属冶炼行业淘汰落后产能、提高行业集中度。
盛屯矿业：定增方案调整金矿收购价格下调
来源：信达证券
事件：2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案，公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股，募资不超过11.51 亿元，其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，从而新增黄金资源23.4吨；4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目；1.86亿元用于银鑫矿业技改项目；3亿元用于补充公司流动资金。
点评：
下调发行底价、发行股数和募资总额。对比公司于2013年5月披露的定向增发预案，新方案的发行底价由之前的8.77元/股下调为7.14元/股，发行股数由不超过16277万股调整为不超过16122万股，募资总额由不超过14.28亿元调整为不超过11.51亿元。
募集资金投向变更。用于收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权的资金由7.24亿元减至6.22亿元；2.5亿元用于金精矿综合利用项目及2亿元增资大有同盛，变更为1.86亿元用于银鑫矿业技改项目；补充公司流动资金的数额由2.1亿元增至3亿元。
金矿收购价格下调。贵州华金各矿区合计保有黄金金属资源储量23.4吨。本次收购完成后，公司将直接持有和间接控制贵州华金100%股权。根据新预案，盛屯投资全部股权的最新预估值为7.04亿元，较此前董事会预估的8.4亿元下降了1.36亿元。公司披露，下调原因是因为黄金价格取值更为谨慎(市场销售价格取290元/克)，以及评估采用的黄金资源量较预估采用的黄金资源量减少1，806.29千克。我们认为，此次收购金矿的克金收购成本为266元 /克，在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平。
银鑫矿业技改项目打破产能瓶颈。公司的主力矿山银鑫矿业为铜钨锡多金属矿，设计矿石产能45万吨/年，但实际采矿量却受到矿井提升能力瓶颈的限制，仅为 30万吨/年。我们认为，银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放，大幅提高钨、锡等金属的产量，增厚公司业绩。
大股东现金认购。实际控制人姚雄杰拟以现金认购本次发行规模的10%，汇添富基金专户-盛世资产管理计划拟以现金方式认购本次发行规模的6%。姚雄杰、汇添富基金专户-盛世资产管理计划管理人汇添富已经与公司签订了附条件生效的股份认购协议。
盈利预测与投资评级：由于非公开增发尚未获批，暂不考虑其带来的利润增量，我们预计公司13-15年EPS为0.21元、0.24元和0.27元，维持“增持”评级。
风险因素：金属价格大幅下降；产能释放不及预期；非公开增发未获审核通过。
中天城投：股权激励凸显公司发展信心
来源：海通证券
主要分析：
1.公司3920万股股票期权的主要内容。公司拟向激励对象授予3920万份股票期权，约占本计划签署时公司股本总额的3.07%。其中首次授予3560万份股票期权，约占本计划签署时公司股本总额的2.79%；预留360万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的0.28%。每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利。本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为7.28元，有效期为自首次授予之日起五年。
2.公司980万份限制性股票的主要内容。公司拟向激励对象授予980万份限制性股票，约占本计划签署时公司股本总额的0.77%。其中首次授予890万份限制性股票，约占本计划签署时公司股本总额的0.70%；预留90万份限制性股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的0.07%。每份限制性股票在满足获授条件的情况下，拥有在有效期内以获授价格获授1股公司股票的权利。本激励计划首次授予的限制性股票的授予价格为3.46元，有效期为自首次授予之日起五年。
3、投资建议：业绩面临释放拐点，股票激励计划行权条件高彰显公司发展信心，维持“买入”评级。公司项目储备主要集中在贵州。当地城镇化水平低，住宅需求庞大。公司项目定位刚需和大盘开发模式，以上特征有利项目在当前形势下实现较好去化。目前公司项目储备合计权益建面达1200万方以上。高毛利率项目近两年陆续进入结算有望为公司带来经营拐点。此次公司推出行权条件较高的期权和限制性股票激励计划，彰显企业对未来发展信心。我们预计，公司2013-2014年EPS分别为0.8元和1.06元，按照公司当前7.27元股价计算，对应PE为9.08和6.86倍。公司2013年经营拐点特征明显，给予14倍市盈率，对应未来6个月目标价11.2元，维持“买入”评级。
4、风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
广晟有色：收购稀土和钨资产，成长空间较大
来源：广发证券
定增募资5.2亿，收购稀土和钨资产
8月29日晚，公司公告称：拟以不低于36.23元/股的价格，非公开发行1435.2746万股，募资5.2亿元，其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。
稀土冶炼配额翻倍，领跑A股
公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”，分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后，公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨)，较原有指标翻倍，成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。
期待采矿面积扩张，盈利能力有望提升
根据公开资料显示，公司稀土资源储备丰富，4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨，但受采矿面积影响，2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨，远低于配额值。我们认为未来待国家稀土大集团整合启动后，公司作为核心企业， 采矿面积有望大幅扩张，稀土精矿销量有望达到2160吨以上，届时，公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。
成长空间较大，给予“买入”评级
生产配额代表了稀土企业的盈利能力，公司“单亿市值配额量”的指标(39)高于可比企业(五矿稀土10，中色股份20)，结合钨业务，我们认为公司未来成长空间较大，目前股价被低估，因此，给予公司“买入”评级。
风险提示
定增收购不确定性的风险；稀土大集团整合不确定性的风险。
包钢稀土：稀土涨势望延至年底，业绩弹性简析
来源：民生证券
WTO诉讼裁决临近迫稀土供给政策强化，新能源汽车有望刺激稀土永磁长期需求。
业内专家认为WTO诉讼败诉几率大，有效解决途径为加速行业整合，国家明确要求央企加快整合步伐，为出口配额取消提前布局。同时打击稀土私采盗采、去产能。未来存收储可能，赣州市稀土储备体系基本完善，已设立收储中心。
供给控制政策支持稀土价格止跌回升，预期涨势将延续至年底。
始于2012年稀土价格大幅回调以来，共有两次在政策刺激下反弹，幅度均在30%左右，持续约2个月；每次稀土价格反弹，相关个股均强联动，领涨个股涨幅在50-70%。我们预计自8月开始打击盗采政策不断强化实施、以及稀土永磁需求逐步增长情况下，稀土价格有望继续持续上涨2-3个月。
新能源补贴新政将出，稀土永磁市场需求将拓宽10%。
据报道，由财政部牵头，发改委、工信部等多个部委共同参与制定的新一轮新能源汽车补贴政策框架基本确定，上报国务院审批通过后最快9月份对外公布。另据我们调研，国内新能源汽车可能在2015年井喷。根据规划目标，2015-2020年，平均每年销量在90万辆左右，钕铁硼需求量预计将增10%左右。
产业整合壮大其系统龙头地位；占全球总产能75%的稀土分离主业具备定价权。
2011-2012年包钢稀土整合上游涉及稀土企业35家，并与12家稀土上游企业及股东分别签署了《整合重组框架协议》，产业整合基本完成，稳固了其系统龙头地位。另外，其控股和参股的生产企业稀土分离产品产能占世界总产能的约75%，在世界稀土行业处于主导地位，具有稀土初级产品的定价权。
公司稀土功能材料业务完善公司稀土全产业链布局。
公司丰富的稀土资源为其延伸至产业链下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括：钕铁硼永磁产品、贮氢合金产品和抛光材料。其中，钕铁硼永磁产品产能约1w吨/年，与抛光材料毛利率水平均较高，具有一定盈利能力，而贮氢合金产品虽然质量优异，但其盈利水平较差，难以贡献较大业绩。
盈利弹性主要取决于稀土价格。
在公司产能相对稳定且产能无扩张情况下，对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%)，业绩区间 0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元，稀土金属0.05-0.15元，碳酸稀土0.01-0.26元。
风险提示：1)下游需求复苏低于预期；2)稀土价格反弹乏力 冠农股份：2012年业绩符合预期，钾肥回暖尚需等待
来源：中金公司
2012年业绩符合预期
冠农股份今日公告2012年业绩，实现营业收入10.7亿元，同比增长12.7%，实现净利润2.49亿元，同比增长53%，合每股收益0.69元，基本符合我们预期。公司实现对罗钾的投资收益3.85亿元，同比增长21%。2012年公司拟每10股分配现金红利2.1元(含税)。
公司报告期内对果蔬业务计提了固定资产减值损失，共计约4019万元，减少公司EPS约0.11元。
评级下调的主要理由
国际国内库存高位，钾肥价格承压。目前国际主要消费地(包括中国)的钾肥库存均处高位，而北美钾肥生产商的库存已连续5个月环比走高，并高于过去5年库存均值。春节以后，国内市场对钾肥的采购依旧低迷，使钾肥价格继续承压。
印度对钾肥补贴继续减少。2013~14化肥年度，印度对国内化肥的总补贴额同比基本持平，但对钾肥的单吨补贴仍有所减少，再加上印度卢比兑美元汇率依然较低，预计印度今年对钾肥的进口量仍将维持低位。
国际粮价近期大幅走低，或将影响下游对钾肥价格的承受能力。近期随着2012年美国干旱影响的逐步消除，同时美国粮食库存数据高于预期，导致主要农产品大豆、玉米和小麦的期货价格均大幅走低，或将影响下游对钾肥价格的承受能力。
估值与建议
我们认为2013年国内钾肥市场将保持弱势盘整，公司对罗钾的投资收益将受影响而减少，下调公司评级至“审慎推荐”。
考虑到公司主业(果蔬、皮棉、糖等)减亏超预期，我们小幅上调公司2013-14年盈利预测分别至0.76元和0.83元(上调幅度为6%和5%)。目前股价对应2013-14年的PE分别为21x和20x。
风险
1、钾肥需求弱于预期；2、市场估值中枢下行风险。云海金属：2013年镁合金贡献将加大
来源：世纪证券
公司公布13年一季报，2013年一季度公司实现营业收入7.81亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元，同比增长 93.59%；基本每股收益为-0.002元，同比增长93.67%。基本每股收益-0.0019元。2013年1-6月公司净利预增 49.92%-98.66%。
利润同比增长的主要原因在于加强了费用控制。报告期，公司对各项费用进行严格控制，推行了SAP、一采通等管理软件，执行了对全集团各子公司利润考核的机制，三项费用均同比有所下降。其中，销售费用降低6.22%，管理费用降低7.47%，财务费用降低9%，三项费用合计6082.75万元，同比下降 7.54%。
巢湖云海2013年将贡献约2万吨产量，未来镁合金产品的毛利率将持续上升。公司在建项目巢湖10万吨镁合金项目进度接近尾声，12年底项目第一期5万吨已经建成并进入试产状态，预计今年将贡献2万吨左右产量。公司拥有巢湖市青苔山的镁矿及冶金用白云岩的采矿权，将形成具有白云石―原镁―镁合金的一体化产业链产。一方面，项目的投产将使镁品的产能得到进一步释放；另一方面，新工艺将更有利于成本控制；第三方面，白云岩的采矿投产有望进一步降低原料成本。
公司未来利润增长点。一是五台云海技改完成，随着产能利用率逐步提升，成本优势渐显；二是巢湖10万吨镁合金产能逐步投放；三是公司期间费用有较大的下降空间，特别是财务费用控制将对利润提升产生明显效果。
估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.19元/0.33元/0.45元，对应PE为44倍/25倍/18倍。公司正处于业务扩张时期，同时受益产业政策支持，业绩可实现稳步增长，维持“增持”评级。
风险因素。募投项目低于预期的风险；产品跌价的风险。费用增加过快的风险。 西部资源：积极推进资源整合，多金属布局初见规模
来源：国海证券
事件：
2013年上半年，公司实现营业收入2.21亿元，同比减少16.27%；归属于母公司股东净利润1991万元，同比降低73.38%。上半年EPS为0.03元。
点评：
金属价格下跌和探矿支出增加导致上半年业绩下降2013年上半年，受国际宏观经济形势的影响，有色金属价格大幅下跌；同时公司加大了对现有矿山的探矿力度，相关费用有所增加。两者共同导致公司上半年业绩同比大降。
公司矿产资源品位高，具有较强的成本优势和盈利能力公司100%持股的子公司阳坝铜业铜资源品位高，单位生产成本低，在采选方面具有较强的成本优势，其毛利率高达85%左右，在行业低谷期保证了公司的盈利能力。
积极推进资源整合多金属布局初见规模报告期内，公司完成了对维西凯龙100%股权的收购。在经过多次并购扩张后，公司已由单一的铜矿采选向铜、铅、锌、金、银、锂等多矿种产品拓展，多金属布局已经初具规模，资产质量、核心竞争力和可持续发展能力均得到了重大提升。
现有矿山具有较大的增储前景报告期内子公司三山矿业加大探矿力度，取得“田东县那矿金矿采矿权平面范围内采矿权标高下部金矿详查(80坐标)”探矿权，将其转为采矿权的相关工作正在积极推进中；根据江苏国土资源厅网站公开消息，子公司银茂铅锌探矿前景也非常乐观。
给予买入评级我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.10/0.15/0.26元，虽然短期受制于行业低靡和探矿支出加大导致业绩不理想，但是我们认为在经过近几年的布局期后，公司未来几年将进入收获期，公司资源储备和业绩均有望快速增长，给予买入评级。
风险提示金属价格继续下跌风险；公司探矿进度低于预期。
